期货日报

近两个月以来，近强各合约走势出现明显分化，远弱近月合约呈振荡回升态势，格局而主力合约呈宽幅振荡态势，近强近远月合约走势分化。远弱笔者认为，格局在强现实弱预期下，近强PTA市场始终处于Back结构，远弱后市近强远弱格局可能会进一步巩固。格局

成本端延续弱势

近期，近强俄罗斯宣布部分军事动员，远弱这标志着自2月24日俄乌冲突以来，格局地缘政治冲突出现重大升级，近强在地缘政治影响扩大的远弱预期下，俄罗斯原油、格局成品油以及天然气对外出口量可能受到扰动。随着北半球冬季来临，欧洲地区能源市场经受巨大考验，但显而易见的是，近3个月以来，受美联储货币政策影响，原油价格持续走低。而在原油价格持续走低的过程中，由于原油自身供给扰动持续，低估值驱动力也在逐步增强。后市在此价格基础上，我们认为，原油依然处于自身低估值以及美联储货币政策的博弈当中，短期可能继续呈宽幅振荡态势，但中长期来看，受美元加息周期影响，大宗商品持续处于负反馈之中，预计原油将延续下跌走势。

产量料大幅攀升

从现实供需情况来看，PTA依然处于紧平衡局面，社会库存去化格局延续，现货市场流通货源依然偏紧。同时，PX供需依然存在较大缺口亦提振现货价格。而从远期供需情况来看，亦呈现出一定的宽松态势，究其原因在于PX以及PTA装置陆续投产。数据显示，截至9月国内PX已有产能达3271万吨，PX进口依存度进一步下降，9月以后拟投产的项目包括10月江苏盛虹200万吨产能、11月广东石化260万吨装置、10月中旬东营威联化学100万吨装置，如果项目均如期投产，PX装置产能将突破3800万吨，达3831万吨。

而PTA新增产能方面，10月下旬东营联合250万吨装置、11月桐昆南通250万吨装置、12月底恒力惠州250万吨装置预期投产。10月以后PTA投产压力预计大增，对应的PTA产量可能继续大幅提升。增产周期下，使得PTA远月供给开始呈宽松态势。因此，供应宽松可能在四季度的某个时间节点实现，预计后市PTA近强远弱格局延续。

展望后市，我们认为，PTA将维持近强远弱格局，在现货市场价格持续坚挺以及PTA各期货合约深度贴水的情况下，近月合约现货属性明显，可择机进行买近空远套利操作。单边策略方面，根据各月份合约强弱属性不同，建议做多选择近月合约，做空选择远月合约。基差交易方面，建议参与近月合约无风险套利回归策略。远月合约基差方面，由于强现实弱预期延续，以观望为主。后市主要关注的风险因素有：原油价格超预期上涨、PX及PTA投产不及预期。（作者单位：方正中期期货）

(责任编辑：综合)